跟班学习情况

 

在学习了解债务融资工具相关理论知识的基础上，我重点跟进了西发展PPN的发行筹备，主要开展了三个方面的工作。

一是拟定注册发行方案。促成西发展与光大银行多轮对接商洽，初步达成发行PPN产品的合作意向，根据西发展融资工作的需要，拟定了《注册发行方案》，对发行方式、发行规模、期限结构、发行成本、资金用途等主要发行要素进行了确定，目前方案正由西发展进行审定。

二是起草行内审批材料。根据西发展提供的《信用评级报告》《财务报告》等基础材料，对西发展资产负债率、速动比、流动比、净现金流、主营业务收入等指标进行了分析研判，起草了《尽调报告》《项目打分卡》等银行内部立项审批流程所需的相关材料，为发行产品做好准备。

三是加强业务理论学习。结合西发展业务实际，进一步学习了解债务融资工具的发行流程和PPN产品的相关要求，为下一步协助西发展顺利推进融资工作积累业务知识储备。

对政府融资工作的思考

 

通过联系西发展项目和对相关知识政策的学习，我对政府融资工作有了一些初步思考。昆明作为西南省会城市，近年来保持着高速发展的态势，城市GDP总量位列全国第39位，与经济发展同步的是城市建设、生态治理、民生保障等方面的要求越来越高，财政资金压力不断加大，加之当前内外需均处于下行周期和中央各项规范性政策的出台，政府平台公司融资难度不断加大，必须加强财务管理，抢抓市场融资机遇，做好资金统筹调配，坚决避免债务违约导致的系统性风险。

一是从政策规范看，随着《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号）、《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号）、《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金〔2018〕23号）、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等规范性文件的陆续出台，过去政府平台公司融资的“偏门”逐渐被堵死，迫切需要找到新的规范的畅通的融资“正门”，从而实现继续融资推动经济社会发展或借新还旧化解债务风险的目的。

二是从市场环境看，今年以来随着中央各项逆周期调控举措的实施，政策红利不断释放，货币供应总量较为充足。年初我省发行的3年期地方债认购比例超过70倍，往年春节前常会出现的“现金慌”也并没有重演，AA级企业1年期债务融资工具DCM定价估值创2017年4月以来的新低。种种迹象表明，资产利率下行叠加资产荒逐渐成为市场共识，今年有望成为发行债券的机遇期。

三是从债务兑付看，2018年年初省国资委控股的重要省属国有企业云南省国有资本运营有限公司未能按时偿还信托贷款本息的违约事件引发市场强烈关注，其后果是云南企业融资成本、融资难度迅速上升，部分产品甚至高于东部地区同类产品200—300个BP都无人问津，最终云南资本晚于计划原到期日的1个月完成兑付。资本市场具有随行就市的显著特征，行情的波动必然带来筹资难度的变化，当前各地政府平台公司普遍存在较高的存量债务，某个地区一旦出现任何一种融资产品违约，必将带来市场对该地区全部企业的强烈反应，这种联动效应将使该地遭受长远的损失，因此必须不断提高财政管理水平，未雨绸缪提前筹划调配资金，确保债务风险平稳可控。

对定向债务融资工具的学习了解情况

 

定向债务融资工具（PPN）是非金融企业在中国银行间市场交易商协会（以下简称“协会”）注册，向银行间市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。协会于2011年4月发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，同年5月光大银行成功为中国国电集团公司、中国五矿集团公司发行市场上第一批PPN产品。通过近期的学习，我认为企业在考虑发行债券的过程中，相较其它类型产品PPN有4个方面的优势，同时在用途方面也受4个方面的限制。

（一）关于PPN的比较优势

PPN作为协会的定向融资工具，其主要特点是面向具有较强风险识别能力的特定机构投资人，因此在发行方式、注册流程等方面主要有4个优势：

一是面向特定机构投资人，在利率、规模、资金用途、借贷时长等条款方面可由发行人与投资者一对一谈判协商确定，具有较强的灵活性；

二是属于定向非公开债务融资工具，不面对市场中的所有投资者，注册额度不受《证券法》“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的规定限制；

三是注册流程相对便捷，协会采取双人审核制，不需经过 5人专家会，对未发行过债券的企业较为方便快捷；

四是属于标准化产品，成功发行有利于增强市场对企业的信心，便于下一步发行其它类型债券。

（二）关于PPN的使用范围

在用途方面PPN较为广泛灵活，可用于项目建设、偿还金融机构借款和补充企业流动资金等领域，但同时也受以下四个方面的限制：

一是不能用于体育中心、艺术馆、博物馆、图书馆等还款来源主要依靠财政性资金的非经营性项目建设；不用于房地产的土地储备、房地产项目开发建设及偿还房地产项目开发贷款等与房地产相关的业务；不用于金融投资、土地一级开发，普通商品房建设或偿还普通商品房项目贷款，保障房（含棚户区改造）项目建设或偿还保障房（含棚户区改造）项目贷款；

二是用于偿还非传统融资（如：信托、保债、租赁等融资方式）的比例不能超过募集资金的50%，若已偿还债务融资工具，则不能超过剩余募集资金的50%；

三是若用于补充企业流动资金，需严格按照银保监会的相关要求进行匡算；四是注册发行PPN需符合有关地方政府性债务管理的相关文件要求，不增加地方政府债务规模且不用于非经营性资产，不划转给政府或财政使用。

 

通过本月的工作学习，特别是对PPN产品的较为深入的了解，我对地方政府债务、企业融资工作有了进一步的认识。有的分析师估算目前我国各级地方政府及平台公司的债务总额在30万亿左右，从去年开始大量用于城市更新改造、基础设施建设等领域发行的债券相继到期，今后几年地方政府及平台公司进入偿债高峰年，而随着中央化解系统性风险政策的落实，金融监管措施必将更加规范严格，市级及以下特别是县区政府、平台公司受自身资质限制，融资难度、融资压力可能进一步提升，PPN产品成为地方平台公司一个可行的选项。在适度举债仍是地方政府补短板、促发展客观需要的情况下，只有不断提升市场化运作水平，开拓与自身条件相匹配的多元融资渠道，时刻紧绷防范债务风险意识，才能继续坚定市场信心，确保债务风险总体可控，完成好中央提出的“六稳”目标要求。